刚刚一只460亿巨头登陆A股!碾压华为、三星 号称
发布时间:2019-10-09

  如期登陆科创板,开盘一度飙升96%,全天持续回落。截止收盘,上市首日涨幅仅剩69.64%,总市值462亿元,位列科创板总市值第3。

  而今日上市的另外2只科创板新股:热景生物(688068)、山石网科(688030)的涨幅分别高达141%、113%,市值巨大的传音控股涨幅垫底。

  另一个影响上市首日表现的因素是,因侵犯著作权,传音控股遭华为起诉,索赔金额高达2000万元。

  在今日的上市仪式中,传音控股董事长竺兆江回应华为起诉一事表示,相信法律会有公正回复。

  传音控股成立于2013年,主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产和销售,主要产品为TECNO、itel、Infinix三大品牌手机,产品全部销往海外,主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。

  根据 IDC 统计数据,2018年传音控股手机出货量高达1.33亿台,全球市场占有率达7%,排名第四,仅次于三星、苹果、华为。

  其中,2018年的1.24亿部手机出货量中,9000万部是功能机,平均每部售价仅65.95元人民币,低到令人难以置信;另外3400万部属于智能机,占比27.4%,而平均每部售价也低至454.46元。

  虽然,传音手机卖的非常便宜,但毛利率却不低。2018年,初二英语作文100词带翻译,传音手机毛利率24.45%,而号称中国“性价比之王”的小米手机毛利率仅有6.19%。

  凭借超1000万的手机出货量、超过20%的毛利率,早在2017年,传音控股的营收规模便突破了200亿元,2018年营收规模更是超226亿元。

  另外,传音控股预计,2019年1-9月的营收约164亿-173亿元,同比增长3.7%-9.2%;归母净利润12亿元-14亿元,同比增长约677%-764%。

  虽然,2018年传音控股的营收体量已经超过220亿元,但净利润率却仅有3%。主要原因是,传音控股的销售费用常年居高不下,均保持在20亿元左右的水平,占营收比例一度超过11%。

  2007年,传音手机开始进军非洲市场,为了打开知名度,传音的营销方式非常简单、粗暴,铺天盖地的电视广告、电线杆小广告、刷墙广告……

  一度夸张到,在撒哈拉沙漠以南,只要有墙的地方,便刷着传音旗下Tecno手机的广告。

  如今已经是“只要有墙的地方,就有传音手机的广告”,传音把自己的渠道渗透到了非洲大大小小村落。

  招股书显示,传音控股的销售人员一度占公司总人数的47%,远超过研发人员占比(9.3%)。

  更为夸张的是,体量庞大的销售人员,甚至一度被安排到非洲的田野间,进行一对一地推销、售卖传音的低端功能机。

  正是凭借不计成本、铺天盖地的粗暴营销方式,传音控股一度被业界称为手机领域的“非洲之王”。

  据招股书的数据显示,截止到2018年,传音控股在非洲市场独占鳌头,占据了48.71%的市场份额,排名第一。以至于坊间传闻,在非洲,10个人中就有6个人在用传音手机。

  从主营收入来源来看,报告期内,传音控股非洲市场的收入贡献占比均接近八成,是名副其实的非洲手机之王。

  而从销售金额与出货量计算,传音控股的手机单机非常低,2018年出货量为1.24亿部,平均每部手机的销售价格仅182元人民币。

  其中,一年卖出9000万部的功能机,每部的平均售价更是低至66元人民币,可谓是给非洲市场量身打造的。

  在非洲市场,一路蒙眼狂奔的传音控股,现已经登陆资本市场,却带着一个最大的硬伤:研发、专利。

  传音控股的招股书显示,传音已取得中国境内拥有的专利仅630项,其中发明专利97项,实用新型专利385项,外观设计专利148项。

  而相比同行,截止2019年7月30日,小米的专利申请总数为11.5万条,OPPO的全球专利申请量超过3.8万件,华为的专利数量更是数以十万计。

  据业内人士分析,传音控股在非洲市场畅销的功能机,尚不存在专利问题,因为很多2G专利已经成为公开技术,无需付费,但一旦进入了智能手机领域,风险将会变得越来越大。

  而未来包括非洲在内的新兴市场,智能手机取代功能机将是大势所趋。据IDC数据,智能手机在新兴市场的占有率由 2011 年的10.67%快速增长至2018年的47.44%,到2022年这一比例将达到70.38%。

  而在智能手机领域,技术专利犹如命运的“咽喉”,一旦被竞争对手扼住,便是致命打击。尤其是5G时代,涉及的专利技术更多,核心技术的争夺更为激烈。

  值得一提的是,专利数量差距明显的背后与研发息息相关。2016-2018年,传音控股的研发投入占营收的比例分别仅为3.31%、2.99%、3.14%。

  而以专利数量冠绝全球的华为,2018年的研发费用高达1015亿元人民币,研发投入占总营收的比例高达14.1%。

  准备从功能机切入到智能机领域的传音手机,研发、专利薄弱的问题将是未来最大的不确定性。

  非洲,号称地球上最后一个手机的蓝海市场,目前仍处于萌芽阶段,因此功能机成为当地用户的主流选择,也成就了传音控股近三年的快速成长期。

  随着今日敲响了上市的钟声,传音控股将进入另外一个时代:从功能手机向智能手机进军。

  传音控股也在招股书中提到,智能手机的占比开始增加:“2019年1-6月,公司智能手机销量为1657万台,功能手机销量为3815 万台,智能机的出货量占比不断上升”。

  而科创板给予传音控股未来的期待不可谓不高,上市首日总市值一度超过550亿元,位列科创板第三位,市盈率(TTM)高达70.3倍。

  而,反观在港股上市的小米集团(的最新市盈率(TTM)仅有17倍,全球智能手机龙头—苹果的市盈率也只有18倍不到。

  虽然,预计2019年1-9月份传音控股的归母净利润的增速超677%,以此预测,2019年传音控股的市盈率将降至26倍左右。

  不可否认的是,相比于其他智能硬件制造巨头,传音控股深耕的非洲市场仍处于蓝海市场,且具有较强的增长潜力。

  据IDC数据统计,截止到2018年,非洲市场功能手机、智能手机的人均保有量仅为0.28部、0.33部,手机普及率为52%,明显低于世界平均水平,仍存在着存在较大的发展空间。

  因此,70倍的市盈率包含了市场对传音控股未来的业绩增速预期,也“透支”了未来的业绩增长。

  而,高估值另一个更重要原因,或许是科创板市场对新股的追捧,冷静过后,卖手机的传音控股大概率会回归到制造业的行列(20倍以下的PE)。


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